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新三板分层测试谨防会计造假挤入创新层,新三

文章作者:考试培训 上传时间:2019-05-06

昨日(18日),新三板首轮分层仿真测试正式启动。

分层方案行将揭盅 7%-8%新三板企业或进入创新层

来自 经济观察报 2016-04-18 资讯

新三板明年5月起分层交易

根据全国股转公司公布的测试方案,新三板于4月18日至4月22日进行首轮分层仿真测试,测试内容包括分层信息发布、分层信息变更等场景,目的在于为5月份市场分层的正式实施做准备。

[ 转载自 经济观察报 ]

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4月行至过半,新三板分层的脚步终于越来越近了。

注册制延后、战略新兴板无缘“十三五”规划,新三板则成了资本市场改革创新的主场。两年多的扩容发展后,新三板不再是当年的吴下阿蒙,已由当初的代办股份转让系统发展成为资本市场的重要基石。而随着挂牌企业数量的不断增长,将市场内部进行分层的必要性也开始凸显。

据股转系统内部一位人士透露,证监会各部门对分层方案已经完成会签,正在等待最终结果。最后的分层方案最快有望在本周公布,相较于去年11月股转中心发布的《全国股转系统挂牌公司分层方案》将在原有的基础上更为细化,更加侧重共同标准和维持标准。据透露,按照分层细则,最后符合创新层标准的企业数量大概在450家左右。

在挂牌企业由超过6000家向万家迈进时,市场节奏放缓,进行分层,并配以趋严的监管手段,这被看作继推出做市商制度后的进一步完善。“这是新三板的关键一跃”,有市场人士指出,“这一跃,将跃过海量市场与精品市场之间的鸿沟。平稳落地,则中国纳斯达克前景可期;变形走样,则两网法人股市场沉舟在畔。”

分层方案落地在即

当市场的盘子越来越大,挂牌企业质量出现参差差距,甚至给监管带来难题时,全国股转公司找到了突破口——进行分层。

3月29日,全国股转公司副总经理隋强在“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”上表示,新三板市场分层将按照“多层次、分步走”的原则,先分两层。此外他还强调,目前新三板分层理解存在误区,一些中介机构引导企业对标分层标准的时候存在误导嫌疑。

而就在去年11月24日,全国股转公司已经发布过《全国股转系统挂牌公司分层方案》,拟将新三板市场分为基础层和创新层两层,并设立了进入创新层的三套标准,标准一为最近两年连续盈利,且平均净利润不少于2000万元;最近两年平均净资产收益率不低于10%;最近3个月日均股东人数不少于200人。标准二为最近两年营业收入连续增长,且复合增长率不低于50%;最近两年平均营业收入不低于4000万元;股本不少于2000万元。标准三为最近3个月日均市值不少于6亿元;最近一年年末股东权益不少于5000万元;做市商家数不少于6家。

据记者了解,截至发稿前,证监会各部门已完成会签,最终版本最快有望在本周公布。分层方案在原有草案标准的基础上进行了一些修改,将更加侧重符合公司治理、运营规范性等共同标准。

此外,股转系统公司业务部总监孙立也在接受采访时公开表示,征求意见稿中,准入标准的第三条一方面要求最近有成交的60个交易日做市转让日的平均市值不少于6亿元,还要求有6家做市商以及股东权益不少于5000万元,结合市场反馈意见,即将发布的分层细则将对此进行完善,并增加了相关要求,以进一步提高该套标准的抗操纵性。

其实,分层制度的脚步已经迈出了临门一脚。本周起,全国股转公司将联合中国结算、深证通、各市场参与者进行仿真测试,测试的主要内容为测试挂牌公司分层信息揭示的及时性、准确性和完整性,各技术系统对挂牌公司分层信息揭示的准确性,分版块揭示不同层次证券行情的正确性。

然而落地前夜,分层的最终方案细则仍未面世,对于分层方案的调整,不少市场人士也做出了猜测。

新鼎资本董事张弛对记者表示,除标准三之外,主要考察“净利润 净资产收益率 股东人数”的标准一也有可能被修改。张弛认为,200人的标准需要更改,部分企业利润已经达到了1个亿,远远超过2000万元的水平,但是由于没有做市股东无法达标,就会遗憾的无缘创新层,进入创新层的企业应该是最优质的,不能因为短期股东人数的限制而错失优质的企业资源。同时,他还认为,2000万的利润可能会被调整,“调低调高并不好说,可能会根据预期进入创新层的数量来倒划指标。”

张弛还表示,基础入门指标也可能会被调整,按征求意见稿的方案,挂牌企业满足进入创新层的三条标准外,还必须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%,或者挂牌以来完成过融资的要求,并符合公司治理、公司运营规范性等准入条件,张驰表示,“上述准入标准中的‘或’或将变为‘且’,两者均成为必要条件。”

7%-8%或入选

稳定的分层有利于稳定的估值体系的形成,挂牌企业质量不一的现状也将改善。差异化安排下,各个发展时期的企业将在所属的层次上稳定下来,而以往估值体系“一刀切”的情况也将随之改变,企业的价值有望得到更为合理的体现。

那么,究竟有多少公司能入围创新层首享红利?

金沙网址,据知情人士透露,依据最终方案筛选大概会选出7%-8%的企业进入创新层。而根据股转公司最新数据显示,截至4月12日,新三板挂牌公司达6504家,即最后将有450多家企业有可能入围幸运名单。

值得注意的是,该数字与此前机构研究员预计相差无多。

根据中金公司的估算,基于初始方案以及新三板公司的现有信息,初步估算约439家新三板公司可能符合创新层标准,占现有挂牌企业的不到7%。439家可能符合标准的挂牌企业。目前,新三板的体量越来越大。根据新三板官网数据显示,截至4月15日,挂牌公司达6583家,也就是说,初步符合创新层标准的439家企业约占总挂牌企业的6.6%。

中银国际研究员田世欣4月11日在研报中表示,据已披露2015年报的新三板企业新增筛选出114家公司符合股转系统公布的创新层标准,目前已经有合计378家公司满足所有条件。另外,满足了其中两项标准的增加至45家,满足了其中一项标准的公司增至326家企业,其中16家公司满足标准一,210家满足标准二,100家满足标准三。符合创新层标准的信息技术、工业和材料行业公司数量排名前三,分别为136、85和46家。

分层之后

佳浩投资创始人瞿浩告诉经济观察报,分层势必对划分到创新层的企业带来制度性红利。据了解,进入创新层的企业将在融资制度上享受到差异化安排,例如创新层企业可率先实施一次审批、分期实施的储架发行制度和挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制,也可优先试点公募债等融资方式。

在瞿浩看来,分层的本质就是增加流动性。“不过现在新三板因目前的垄断性做市商制度,不可避免地形成了价格的扭曲、利益的掠夺,最终会有恶性循环。”对此,他建议参照1997年后的NASDAQ采取混合做市商制度。

在民生证券管清友看来,分层也是其他制度安排的前段。“在分层管理未推出前,新三板的竞价交易制度以及转板制度的推出就没有基础。从当前监管层的表态来看,竞价交易乃至转板都需要在质地较高、流动性较好的层级上推出,所以分层是其他制度安排的前端,也是让新三板发展壮大的一个重要制度安排。”管清友表示。

然而,分层制度落地后,究竟有多少政策红利释放并不好说,不少市场人士认为,分层制度落地后公募基金的入场的进程或会加速,投资者门槛降低也是趋势,然而政策落地能否满足市场预期却不好说,孙立就在近日表示,鉴于现行交易制度效应还未充分释放,股权分散度不够等原因,现阶段暂不实行连续竞价交易。

而分层制度是否也蕴含一定风险?民生证券新三板研究员伍艳艳认为,日前新三板分层存在两大风险:一是流动性分化风险。符合创新层标准的挂牌公司,其流动性将得到改善,投融资更加便捷,不过不符合条件的僵尸股企业流动性仍将很差,“强者恒强、弱者积弱”现象或成为新三板市场常态;二是道德风险。加入创新层对挂牌企业,无论是对股价、融资便利性等都有溢价,会刺激很多不达标的企业想尽一切办法加入,这样会出现不少灰色地带。

站在企业角度来说,进入创新层后也并非一本万利。无论是在信息披露、募集资金管理还是公司治理方面,创新层企业都需要履行更多的义务,甚至面对更为严格的监管。而在每年4月30日的层级调整阶段,如果公司有条件未能达标将被打回基础层。

市场广为关注的全国中小企业股份转让系统分层方案昨日出炉。从2016年5月开始,新三板将分为基础、创新等两个层次,并实施差异化管理。依标准分入创新层的公司,可优先享受包括储架发行、授权发行、并购贷款及并购基金等在内的制度供给。

“分层后,新三板的流动性会在一定程度上得到改善。随着分层制度的实施,企业整体的发展情况会更加透明,投资者和投资机构能够很好对企业进行筛选,在判断上会更容易一些,他们的投资欲望也会更强烈。”天风证券新三板业务负责人张玉玺接受长江商报记者采访时表示。

《全国股转系统挂牌公司分层方案》昨日发布并向社会公开征求意见,《方案》对新三板市场分层的总体思路、分层标准及实施程序、差异化管理安排等问题逐一作出了规定。

只要满足准入条件,可直接进创新层

全国股转公司有关负责人介绍,挂牌公司分层的总体思路为“多层次,分步走”,起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层,随着市场不断发展和成熟,再对相关层级进行优化调整。未来新三板将由多个层级的市场组成,每一层级市场分别对应不同类型的公司。

长江商报记者了解到,企业要想进入创新层,除了需要达到上述任一标准,还须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%或者挂牌以来完成过融资的要求,并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。由此可见,想要进创新层并没有那么简单。

在明确市场分层标准的基础上,《方案》还设置了创新层的维持标准,每年年报披露后,挂牌公司所划入的层次将灵活调整,从而实现企业在两个市场层次之间有序流动。

据了解,已在新三板挂牌的公司,全国股转系统会在4月29日后根据分层标准,自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司,于今年5月份正式实施。而对于5月份以后挂牌新三板的企业,只要满足创新层的准入条件,便可直接进入创新层。

全国股转公司按照挂牌已有数据测算,目前符合进入创新层条件的企业大约为500到600家,约占挂牌公司总量的13%左右。

“目前部分企业的年报尚未披露,不能准确判断进创新层的企业数量有多少,各方预计将有500家左右。”善达投资新三板研究员吴金海告诉长江商报记者。

《方案》设置了三套并行的标准,以筛选出不同类型公司进入创新层。而基础层则主要针对挂牌以来无交易或交易极其偶发且尚无融资记录的企业,还包括有交易或者融资记录但暂不满足创新层准入标准的企业。这三套标准分别是:

谨防会计造假“挤入”创新层

“净利润 净资产收益率 股东人数”标准,要求包括最近两年连续盈利,且平均净利润不少于2000万元;最近两年平均净资产收益率不低于10%;最近3个月日均股东人数不少于200人。

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