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人民币国际化及宽松政策东风助力,清障拟修改

文章作者:考试培训 上传时间:2019-05-06

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此外,他们还指出,从定义上看,亚投行、金砖开发银行等中国占主导作用的国际多边金融机构也符合熊猫债的发行资格;而从投资者需求的角度来看,在实体经济去杠杆和缺乏融资需求的大背景下,机构投资者普遍面临的问题是缺资产;最后,人民币支付结算的基础设施建设也越来越完善。

境外机构看到了境内低融资成本下的熊猫债利润空间,对中国市场的巨大蛋糕跃跃欲试,但目前一些制度瓶颈仍在制约市场发展,包括承销资格审批流程、银行授信难以及评级标准差异大等。

这实际上是一个制度性的障碍。经济观察报了解到,现在财政部在熊猫债的会计和审计准则要求上,与中国人民银行以及协会沟通的结果是:财政部能认可的与中国会计准则等效的只有欧盟的会计准则和香港的会计准则这两个;与中国审计准则等效的只有中国香港的审计准则。

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交通银行国际业务部总经理刘阳亦认为,随着今年人民币多次降息和流动性宽裕,境内人民币融资价格优势有所显现。如果未来央行进一步完善管理要求,放宽限制,并简化报批手续等,那么在现有境内外人民币价格条件下,境外机构对于“熊猫债”融资需求将上升。

上述业内人士称,其他发达国家或地区比如像韩国、澳大利亚、加拿大等国的会计准则,虽然与国际会计准则之间并无太大差别,与中国会计准则也接近,但财政部至少现在是不认可的,因此这些国家地区的很多发行人没有办法来中国发行熊猫债券。而在国外,由于监管层知道熊猫债的销售对象是机构性投资者,所以没有对发行人的财务报表有任何硬性的要求。

他并指出,债券发行的整个监管思路仍然是行政审批化,比如会计审计准则并未按国际标准,而是国内标准,评级也需一家国内本土评级机构。

但业内人士同时指出,境内熊猫债流动性欠佳、对外国机构缺乏授信致投资者参与受限、以及境内外机构会计标准差异等问题,则成为短期遏制熊猫债爆发式发展的最大瓶颈,如何进一步打破制度障碍,加强境内外机构之间有效沟通,疏通跨境发债通道等仍是熊猫债未来重心所在。

当然,替代办法也可以有。“中国企业发行债券卖到美国去,是按照在中国准备的会计报表去发债,但需要准备一个文字性的、两三页纸的描述,主要描述中国会计准则和美国会计准则在一些科目上的差别,而不是把报表重新做一遍或者针对报表上具体某一行数字去重新算这个数字是多少。”上述业内人士表示,中国财政部可以参照美国的做法,按要求准备一个描述性的材料,说清楚发债企业国家的会计准则和中国的会计准则在一些要求上的差异。

上海12月31日 - 伴随着2015年人民币国际化里程碑式稳步推进,沉寂多年的中国熊猫债市场终于风生水起。步入猴年,人民币国际化料风继续吹,加上宽松政策基调下境内融资成本低企的助力,熊猫债市场有望大步前行,发行规模料现突破性增长。

虽然市场对监管制度改进期待始终存在,但制度之外,对于机构而言,推动未来熊猫债市场健康发展,并积极参与仍然任重道远,而加强境内外有效沟通将成无论是发行还是投资熊猫债关键所在。

阻碍国外企业在中国发行熊猫债的现行会计准则和审计准则,有望得到修改。

中国首只境外主权国家熊猫债--韩国债完成发行后,作为主承销商的交通银行金融市场业务中心总裁涂宏认为,虽然作为一个新上市的主权债券,投资者最为关心的还是债券的流动性问题,包括二级市场的买卖和质押。

他认为,对于中资银行而言,中国债券市场的进一步开放必然带来极大的发展机遇,更多的境外投资者有借助中资银行进入人民币市场投资的需要,更多的融资者有进入人民币市场丰富融资渠道的渴望。

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虽然市场对监管制度改进期待始终存在,但制度之外,对于机构而言,推动未来熊猫债市场健康发展,并积极参与仍然任重道远,而加强境内外有效沟通将成无论是发行还是投资熊猫债关键所在。

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中诚信评级表示,境外机构在银行间及交易所市场已分别发行公募及私募熊猫债共计22只,发行总额达到310亿元,其中仅2015年以来的发行额度就达到250亿元。“2014年德国戴姆勒股份有限公司私募发行20亿元熊猫债,无信用评级。第一单非金融企业公开发行熊猫债——招商局(香港)有限公司短券2015年11月发行,中诚信给予本外币主体信用等级AAA。除此,中诚信目前承做共11单,行业涉及房地产、化工、电子、物流等行业,大部分是香港联交所上市的红筹公司,发行品种以中票为主。”中诚信数据显示。

11月底,加拿大BC省在银行间债市首次注册发行熊猫债60亿元人民币,为首单在华注册的外国政府熊猫债;而随后12月15日韩国在银行间债市簿记建档发行了30亿元三年期人民币债券,成为在中国境内发行的首只境外主权国家熊猫债。

央行副行长潘功胜本月亦曾表示,尽管中国债券市场发展很快,但与美国等发达市场相比还有较大差距,中国债市及信贷资产证券化未来发展空间巨大。

近日,中国人民银行就熊猫债会计准则与审计准则事宜与财政部进行了协调。经济观察报获悉,财政部已经基本同中国人民银行达成共识,准备就会计准则认同方面进行修改。

**天时地利人和,发债料提速**

一位不愿意具名的台湾大型券商承销主管表示,受限于两岸服务关卡,台湾证券商在大陆仅能设立办事处,在拿不到境内承销牌照的劣势下,纵然台湾企业客户关系良好,但还是做不了生意。

会计准则可能涉及到主权问题。一位业内人士对经济观察报表示,就是从会计和审计这个角度来说,这个确实是一个主权问题,财政部是有管辖权的。从财政部角度来讲,出发点可能是一个权利对等的问题,之所以欧盟会计准则可以与中国等效,或许是曾经与中国有过这种双边对等的认定。

从资金成本来看,香港离岸人民币资金利率明显高于在岸。以一年期品种为例,香港人民币银行同业拆息(CNH Hibor) 利率最新报4.6280%;境内银行间质押式回购同期限品种 最新为3.50%,利差逾100个点子。

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中国债券市场存量规模不断攀升,截至2016年一季度末,债券市场托管量超过50万亿元,仅次于美国、日本,位列世界第三。自2014年以来,债券创新品种快速增长。商业银行同业存单、人民币定向债务融资工具、项目收益票据、资产支持票据、并购票据、碳收益票据、非公开定向可转债融资工具、供应链票据、永续债等多个债市创新产品相继出现,熊猫债也开始多了起来。

涂宏指出,未来熊猫债市场发展诸多挑战:当发行人日益丰富之后,发行人如何更加充分地了解中国国内市场,适应中国市场的特征以获得更合意的融资利率,如何让中国投资人更加了解到自身资质,消除疑虑;国内投资者如何将原本立足国内的投资视角,扩展到全球视野下的资产大类配置;包括监管层如何将原本立足经济内部为主的监管,扩展为跨国观察跨境合作的监管等等。

对于熊猫债的投资意愿方面,他表示,熊猫债的二级市场没有流动性,导致基本是持有到期,也没办法加杠杆,所以外资行投资意愿也很少。

 

尽管以前中国熊猫债的发展进程较慢,但在2016年监管层还将继续积极加速人民币国际化的大背景下,以及人民币贬值预期不减仍将进一步降低境内发债成本,均有望助力未来熊猫债扩容提速。

作者 吴芳/赵红梅/董永年

熊猫债,是指境外机构在中国发行的以人民币计价的债券。根据国际惯例,境外机构在一国发行债券时,一般以该国最具特征的吉祥物命名。2005年,国际金融公司和亚洲开发银行首次获准在银行间债券市场发行人民币债券,其会计准则和审计准则被要求使用中国相关监管机构的要求。“对熊猫债的发展来说,一个最重要的障碍就是会计准则问题,主要是熊猫债在销售给机构投资者时,现行两项准则在会计和审计上有对等等效要求。现在,国际发行人其实是通过人民银行代表他们向财政部反映情况,希望取消这个要求。”一位业内人士说。

统计显示,截止目前,今年已发行熊猫债逾60亿元,若考虑2015年之前发行量,规模在不足100亿元,较中国债券市场46.4万亿元的总量仍显微不足道。

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作者:杜涛 赵金玉

韩国政府12月中旬在中国银行间市场簿记建档发行的30亿元人民币三年期固息债券获热捧;该期债中标利率为3.00%,落在3.00%-3.50%的申购区间下限;合规申购金额为128.4亿元,申购倍数达4.28倍。

刘启元并指出,未来熊猫债潜力很大,但是具体额度还要看央行能审批多少,再加上目前人民币有贬值预期,有能力融资的都会来融资,特别是以美元为主要经营货币的机构;不过毕竟熊猫债发行规模还是比较小的,未来流动性问题还是主要的担忧。

“熊猫债券市场的开放对中国国内资本市场的发展无疑是非常有益的。从国内投资人的角度而言,海外发行人在国内发行熊猫债本身为国内投资人提供了新的信用产品,同时也因为发行人地域的不同而有助于投资人资产配置的多元化。”摩根大通北亚区债务资本市场部主管MarkFollett对经济观察报表示。

交通银行国际业务部总经理刘阳亦认为,随着今年人民币多次降息和流动性宽裕,境内人民币融资价格优势有所显现。如果未来央行进一步完善管理要求,放宽限制,并简化报批手续等,那么在现有境内外人民币价格条件下,境外机构对于“熊猫债”融资需求将上升。

从资金成本来看,香港离岸人民币资金利率明显高于在岸。以一年期品种为例,香港人民币银行同业拆息(CNH Hibor) HICNH1YDF=利率最新报4.6280%;境内银行间质押式回购同期限品种CN1YRP=CFXS最新为3.50%,利差逾100个点子。

境外机构看到了境内低融资成本下的熊猫债利润空间,对中国市场的巨大蛋糕跃跃欲试,但目前一些制度瓶颈仍在制约市场发展,包括承销资格审批流程、银行授信难以及评级标准差异大等。

“熊猫债逐步具备天时地利人和等因素的配合,发债速度将会加快,未来可能成为重要的债券类别。”中金报告指出。

尽管一些中国投资者可以在国际市场上直接购买一些国际发行人的债权,但在岸购买本币计价发行的债券本身有利于降低汇率风险,避免货币错配。而从国际投资者而言,中国国内债券市场上发行主体的增加,尤其是随着国际投资人熟悉的国际发行人的进入,其对国内债券市场的信心将大幅度调高。“从发行人的角度而言,熊猫债的发行为发行人开辟了一个新的融资渠道,考虑到国内投资人群体的规模,这个巨大的市场也为国际领先的发行人提供了一个非常有吸引力的多元化融资渠道。这些因素也进一步证明人民币作为一种国际货币在继续发展,人民币市场也在继续吸引领先的国际发行人和国际投资人持续参与。”MarkFollett认为。

对于熊猫债的投资意愿方面,他表示,熊猫债的二级市场没有流动性,导致基本是持有到期,也没办法加杠杆,所以外资行投资意愿也很少。

统计显示,截止目前,今年已发行熊猫债逾60亿元,若考虑2015年之前发行量,规模在不足100亿元,较中国债券市场46.4万亿元的总量仍显微不足道。

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